（shutterstock）
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為何高息ETF有些能維持高配息？有些配息卻開始減少？過往投資人對於高息ETF的印象都是年化配息率約在5%至6%間。為何最近一兩年，高息ETF卻突然可以配發年化8%甚至年化12%的股息？
[size=1.25em]高息ETF不再像過往大多採取買入持有策略
買入持有策略（英語：Buy and Hold）是簡單的長期投資策略，忽略短期金融市場的波動及衰退，專注於長期成長與收益率。ETF操盤手只要將目前的資金，依照原先追蹤指數去購買對應的成分股即可。高息ETF通常會挑選過去一段時間配息率較高的成分股買入即可。這在成分股股價沒變化的情況下，要配發出5-6%股利通常不會有問題。
然而，AI 在一年多前突然爆紅，讓台股不少原先是可以配發高股利的股票（例如電子通路、NB 類股）股價突然暴衝，但是配息成長幅度卻跟不上股價上漲，過往電子類存股可以配發6-8%的股票，絕大多數目前僅能配發2-4%股利。
這也讓高息ETF操盤手若還採取Buy and Hold策略，每年可以配發的股利一定會很不好看。因此不得不另闢蹊徑，想辦法去別的地方尋找可以當作股利配發的來源，「資本利得」，就是最佳的來源，因此可以發現過往配息占比，股利部分占比很高，但是過去一年幾個知名高息ETF配息占比通常不到5成，大多來自交易所實現的資本利得。以下就以我持有最多的00929來做說明
[size=1.25em]複習一下00929如何買進成分股
復華台灣科技優息ETF證券投資信託基金，上市日期2023/6/9，追蹤臺灣指數公司特選臺灣上市上櫃科技優息指數，本基金所追蹤的指數標的為臺灣指數公司特選臺灣上市上櫃科技優息指數，主要是從 台灣 上市、櫃電子類股中經過市值（前 200 大且大於 50 億元）、流動性檢驗後，同時通過 ROE（連續三年 ROE 大於 0 ）、波動度（剔除過去一年波動度最高的前 10% ）、殖利率（剔除近三年平均殖利率最低的前 10% ）、長短期本益比乖離（剔除近五年與近三個月的本益比差距最低的 10% ）。
在指數追蹤方面， 00929復華台灣科技優息ETF為達成追蹤指數的目的，該基金將有90%以上（含）的淨資產會投資於標的指數成分股，且覆蓋率需達 100% ，當指數成分股有異動時，基金投資組合將配合調整，原則上本基金採用完全複製法，除了特殊情形如：證券流動性不足、暫停交易、其他市場因素致使該ETF難以使用完全複製法追蹤標的指數績效時，基金經理人得採最佳化策略，進行相關商品及投資其他有價證券，使ETF投資組合盡可能貼近淨資產價值之100%。
以上簡短的理解就是會將資金去購買成分股，感覺就是採取Buy and Hold的方式。
[size=1.25em]00929成分股比例會變動
觀察00929前10大成分股中的聯發科，持股比例會變動，通常是站5-10%，有時候甚至會超過10%，這代表操盤手有約5%的操作價差空間。1000億元規模，就有50億元可以進入市場靈活操作。
[size=1.25em]00929曾經操作績效很好
以00929在2023年6月上市時建倉時間去判斷，假設00929操盤手建倉聯發科約在760-800元，成本均價780元，持有一年，配息55元（2024年1月4日配息24.6元、2024年7月4日配息30.4元），年化殖利率約6.9%。若以10月9日收盤價1245元計算，價差約+59%。當初若是採取Buy and Hold策略，對照00929在10月9日收在18.73元，與發行價15元比，價差+24.8%。理論上00929價差應該要與聯發科價差不應該差太多，代表中間了00929操盤手曾經積極來回操作，持有成本不再是當初建倉的780元。
當聯發科一路站上1000元，00929配息也開始增加，從0.11元增加到0.13元（應該是趁拉高時賣出聯發科持股，將資本利得拿來配發），今年約在1100-1200元波段運行，最高曾飆到1500元，這也讓00929一路從15元逐步走高，後續20-21元運行，那時候無論淨值成長與配息成長在ETF算是表現前段班。00929操盤手只要在超過1200元時多賣一些，月底前挑選靠近1100元買進，一波價差約9%。若加計聯發科配息，00929若是各成分股都能如此順利操作，是可以繼續配發10-12%利息。
[size=1.25em]00929逐漸回歸Buy and Hold操作策略
當00929配息開始減少，其實從未實現的資本利得減少就可以看出端倪，當其他規模差不多高息ETF，例如了0056、00878、00919還在努力維持老本的累積，00929老本卻越來越少。
姑且先將操盤手良窳的功力差異剔除，有一個可能就是00929從今年下半年開始逐漸回歸Buy and Hold策略，將新錢（New. Money)依照持股比率去配置，短時間只能用成分股可能的年化配息金額去除12個月，這也可能導致年化配息率逐步往5-6%靠近。
[size=1.25em]結論
為何高息ETF有些能維持高配息？有些配息卻開始減少？這答案就是能積極操作成分股，賺取價差的ETF才可能繼續配發超乎預期的股息。反之，當逐漸回歸Buy and Hold操作，買完就放置play，這樣無法累積老本，配息勢必越來越少。
投資市場沒有永遠的第一名，一旦情事變更，投資效益落後相同商品時，暫時調整或許是個可以思考的方向。